（原标题：20221207｜东吴期货研究所策略早参）蜀商证券
原油大幅下挫，黑色系偏强运行｜东吴期货研究所策略早参
2022.12.07
宏观金融衍生品:震荡上行趋势不改
股指期货。周二午后沪指震荡整理，创业板指午后涨幅回落，受疫情政策优化带动，零售、酒店餐饮等大消费板块领涨，医药板块领跌。近期受到政策催化，地产、金融等相关板块展开修复行情，短期内市场风格偏向价值，上证50继续占优。近期稳增长政策持续发力，中央经济工作会议即将召开，预计稳增长政策仍会继续加码，指数震荡上行趋势不改，操作上建议高抛低吸
黑色系板块:焦炭开启第三轮提涨
螺卷。盘面窄幅震荡，现阶段市场交易的权重依然是预期，在这个背景下即使盘面有所回落，空间也不会太大。不过政策的利多也基本被交易蜀商证券，上涨的空间需要现货推动，目前看也比较难。预计短期震荡格局将延续，波段操作为主。
铁矿。铁矿盘面走势总体还是偏强的，01合约钢厂补库支撑，现货价格比较坚挺，05合约受市场预期改善也表现的强势，1-5价差没太多驱动。盘面800附近继续走强需钢材需求好转，目前淡季也只是预期阶段，操作上建议观望。
双焦。双焦目前供需略微偏紧，焦炭开启第三轮提涨。加上冬储在即，焦企挺价惜售，现货价格较为坚挺。盘面预计继续宽幅偏强震荡，建议逢回调做多。
能源化工：油价跌破80美元大关
原油。隔夜原油延续跌势，已经跌破80美元大关。由于OPEC+在基本面更为恶化的当下并没有深化减产，俄罗斯原油价格上限形同虚设，油市在新的一周氛围偏空。而EIA月度报告也下调明年全球原油需求增长预估16万桶/日至100万桶/日，预计油价短期波动区间75-85美元，关注美联储加息及主要经济体经济数据。
沥青。11月第五周沥青产业数据显示炼厂开工率微跌，出货量维持季节性下降，因低温环境不适合道路施工，厂库增加幅度较大，社库也小幅增加。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱，现货价格同样处于震荡偏弱态势，不过原油短期反弹，预计沥青延续震荡稍强走势。
LPG。国内化工需求压力逐步增大蜀商证券，但进口成本底部支撑和国产气供给总体可控。目前国内碳四溢价较高，而盘面年末受交割行情影响逐步增强，盘面交割贴水交易较为充分。海外市场相对平稳，远东FEI受运输端扰动成本强化，盘面深度贴水之下低估值PG存底部支撑，短期寒潮影响下燃烧需求有望提升，操作建议近月逢低短多。
PTA。周二整体化工板块品种表现不佳，聚酯产业链全线下跌，TA01合约收盘价4972元/吨，较上一交易日下跌116元/吨，5000元大关再度失守，创年内新低，夜盘震荡，主力基差小幅反弹至230元/吨附近，15价差-24，反套逻辑依旧存在。昨日下跌主要受原油价格影响，布伦特原油价格跌破80美元/桶关口，跌幅4.03%。昨日装置动态：扬子石化PTA总产能100万吨/年，2#35万吨装置于2020年11月停车，重启未定；3#65万吨装置在近日检修，重启待定。亚东石化PTA年产能75万吨/年，装置在11月底检修，重启计划推迟至12日附近。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。单边做空可继续持有，关注1-5反套。
MEG。EG01合约收盘价3953元/吨，较上一交易日下跌11元/吨，目前乙二醇价格相较于聚酯链其他品种，较为坚挺，主要原因在于烯烃化工品强于芳烃化工品，且烯烃较强的格局还将持续。重石脑油延续走弱，由于对俄油制裁，前期赶在制裁之前抢运的船只现已无法继续抢运，只能转运成品油和石脑油，造成重石脑油输出量持续增加。昨日装置动态：海南炼化80万吨/年的EO/EG新装置预计12月底投产，后期进展继续关注。美国一套75万吨的乙二醇装置11月底因上游氧气供应商故障停车，目前仍处于检修状态，重启时间待定。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约，4100以上空单可继续持有，关注空TA多EG跨品种套利机会。
甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌2.68%，报收2502元/吨。夜盘下跌0.95%，报收2500元/吨。消息面上，伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置因原料问题于12月5日停车，美国一套170万吨/年甲醇装置停车检修，四川玖源50万吨/年甲醇装置于昨日停车检修。由于天然气供应尚且充足，西南地区天然气制甲醇装置停车检修时间较往年延后。且近期山东地区前期停车的甲醇装置恢复，宁夏鲲鹏60万吨/年新增产能存出产品预期，将对冲西南地区气头装置停车所带来的一定利好，整体市场供应依旧维持充裕状态。MTO装置利润窄幅修复但仍处于亏损状态，江苏斯尔邦停车预期已兑现，主力需求端对甲醇的消耗量进一步减少，负反馈效应增大。当前部分地区环保巡查趋严，且部分下游正处于消费淡季，疫情影响下短期内传统下游开工难见大幅提升。甲醇目前仍维持供应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。受疫情和天气影响，内地排库压力较大，产地跌价去库后让利运费。甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将保持底部震荡运行。近端需求走弱且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套行情。江苏斯尔邦MTO装置停车后01PP-3MA短期将走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，01PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。
有色金属：需求内强外弱，基本金属沪伦比值上升
铜。需求不确定性上升，铜价震荡。周二伦铜收涨0.54%；沪铜主力01合约日盘收跌0.74%，夜盘收涨0.24%。据中国物流与采购联合会网站消息， 11月全球制造业PMI为48.7%，较上月下降0.7个百分点，连续6个月环比下降。美国11月服务业活动意外回升，叠加上周五公布的美国11月非农就业和薪资增长数据强于预期，市场预计利率峰值或将进一步推高。美元走强和全球衰退担忧令铜价承压。中国部分地区防控措施跟随疫情形势变化做出重大调整。在前期不断推出稳增长措施和房地产市场迎来“第三支箭”的政策后，后期或许有更多政策来扶助经济重回正常轨道。关注今日公布的11月进出口数据。建议暂观望。
铝。需求前景内强外弱，沪伦比值上升。周二伦铝收跌0.28%；沪铝主力01合约日盘收跌0.70%，夜盘收涨0.91%。国内疫情对经济影响减弱的憧憬和刺激政策不断加码推升沪铝重心上移。发改委：当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势。京沪、重庆、深圳、郑州、杭州等全国多个大城市防控“减码”，多地公共交通和公共场所不再查验核酸检测。美元走强令伦铝承压回落，全球经济衰退的担忧、原油大跌亦抑制铝价上行。惠誉再度下调2023年全球GDP预估：欧美今明两年料相继陷入衰退。关注今日公布的11月铝材出口数据。建议暂观望。
锌。12月6日沪锌主力涨0.14%，报24615元/吨，夜盘涨0.96%，报24755元/吨，LME锌涨0.37%，报3126.5美元/吨。昨夜Nyrstar宣布位于法国的锌冶炼厂将继续停产，推升锌价开盘跳涨，但是总体影响有限，符合市场预期。国内管控松动，预计社库到货将有所好转，供应端国内锌锭产量或继续不达预期，低库存对价格仍有支撑，但总体基本面将较12月有所好转，预计短期维持高位震荡。
铅。12月6日沪铅主力涨0.03%，报15940元/吨，夜盘跌0.91%，报15805元/吨，LME铅跌1.17%，报2205.0美元/吨。由于国内管控松动，废电瓶紧张问题预计将有所缓和，短期由于铅锭出口窗口持续打开，社库维持去库状态，予以价格以支撑，但目前的高价与基本面有所背离，策略上建议逢高试空。
农产品:延续粕强油弱格局
油脂。昨日白天油脂市场整体延续下跌势头，夜盘有所反弹。目前市场多空因素交织，一方面南美出现严重干旱天气，尤其对阿根廷大豆生长造成较大影响，对豆类形成利好支撑，但更多的是体现在对粕类的利好，对油脂利好有限；但另一方面因为美国生物燃料掺混义务要求不及预期，对油脂类形成较大利空。因此，豆类市场呈现明显的粕强油弱的格局。此外，本周五凌晨将公布USDA12月供需报告，市场预计本年度美豆期末库存较11月份有所上调，全球大豆方面巴西大豆产量较11月份上调，但阿根廷大豆产量较11月份下调，总体全球大豆产量较11月份小幅上调。因此，目前预计本次USDA报告略偏空。
豆粕/菜粕。豆粕现货价格直线下跌。近期进口大豆大量到港，现货价格承压，后续几周预测进口大豆到港周均220万吨以上，因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。主要油厂豆粕库存出现反弹。国外方面，阿根廷持续干旱，巴西种植则比较顺利需继续关注拉尼娜对南美大豆种植的影响。截至昨日，豆粕基准地连云港现货价为4850元/吨，而进入12月后，还是维持大量进口大豆持续到港的局面，下游饲料需求又不及预期，预计盘面短期震荡偏弱。
鸡蛋。从现货层面看，四季度全国新开产蛋鸡产能偏少，春节前又将迎来淘汰鸡出栏高峰，在产蛋鸡存栏整体趋于下降，叠加元旦、春节双节前备货季来临，现货价格在12月或将再度上涨，从中长期角度看，明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠加春节后是需求淡季，现货价格重心将逐步下移；从期货层面看，虽然 1月合约反映了春节后鸡蛋落价的预期，但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑，并且我们倾向于现货在1月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面跌幅，最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归，操作上以逢回调做多的思路对待，同时要注意操作节奏，不建议追涨。至于05合约，需持续关注12月以及1月的鸡苗补栏情况，偏高的饲料成本或将对养殖户的补栏情绪持续形成压制。
生猪。消费端，随着全国气温下降，南方腌腊消费陆续启动，另外各地防疫政策出现拐点，或将进一步推动消费增长，供应端，临近年底，集团场为完成年度出栏目标，12月出栏计划量继续增长，散户出栏积极性也较强，整体呈现供需两旺的格局；中期看，随着母猪产能以及生产效率提升，明年生猪供应量将逐步增加，叠加年后又将迎来需求淡季，预计猪价重心将逐步下移。操作上建议短线反弹思路对待。
苹果。昨日现货价格下跌，主力合约价格小幅上涨。产地价格普遍下调，去库速度缓慢蜀商证券，冷库及批发市场成交量小，总体销量缩减。寒潮有利于苹果运输及保存，但近期国内疫情形势影响发货，实际需求仍疲，客商采购积极性低。因此，预计近期苹果期价将为震荡偏弱走势。操作上，近期暂时以看空为主。
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